【IT168 评论】携程昨日宣布与百度达成一项股权置换交易。交易完成后，百度将拥有携程普通股可代表约 25% 的携程总投票权，携程将拥有约 45% 的去哪儿总投票权。

　　这意味着携程继控股老竞争对手艺龙后，再次联手劲敌去哪儿，在线旅游市场的疯狂烧钱战争也将告一段落。这一令人意外的合作消息宣布后，百度、携程、去哪儿股价均出现大涨。

▲在线旅游复杂资本关系

　　而仅仅半年前，去哪儿还正式书面拒绝携程收购所有流通股要约，今年 6 月，去哪儿还以 47.5 美元的发行价完成 8 亿美金融资计划，准备持续烧钱大战。

　　到今年 9 月，去哪儿还宣布组织架构调整，建事业群，更将董事会扩容，百度还把百度糯米总经理曾良等拉入去哪儿董事会，外界都以为百度和去哪儿会在地图和 O2O 领域深入合作。

　　同一时间，携程转过身又控股了老对手艺龙，在被去哪儿“打脸”后，携程更表示基于去哪儿最近的业绩表现和公司行为，携程不再保留与去哪儿继续探讨可能的投资机会的兴趣。

　　过去几年，携程和去哪儿合作谈判已进行过多次，每次都是无疾而终，为何这次携程能成去哪儿大股东?接近交易人士对腾讯科技表示，重要原因是形势比人强，三方都不得不做出选择。

　　据腾讯科技了解，此次百度、携程、去哪儿高层以及背后主要投资人相约北京，在上周末两天时间内密集协商，终于达成合作协议，从而结束了长达两年的纠葛和对抗。

　　庄辰超妥协背后：百度受美团点评合并刺激

　　携程与百度的股权置换交易宣布后，携程和去哪儿两个多年的对手由此从相杀到相爱，这也成为继阿里巴巴收购优酷土豆、美团和点评合并后，国内资本市场发生的又一重大交易。

　　知情人士对腾讯科技表示，5 月份时携程同时和百度、去哪儿谈判，并给百度、去哪儿提供了两种不同的方案，但作为控股股东的百度很大程度上并没有考虑到去哪儿管理层的利益。

　　百度是先和携程谈好方案，再告知去哪儿，这引发去哪儿 CEO 庄辰超强烈反对，最终携程和去哪儿合并失败。携程转身各个击破，在拖住百度和去哪儿同时，趁势联手腾讯控股艺龙。

　　一位投资行业人士指出，百度更妥当的做法应该是，先与去哪儿管理层进行协商，在征得管理层的同意后，再与携程进行谈判，这样就不会遭遇以庄辰超为首的去哪儿管理层团队反对。

　　“比如，百度应该先和去哪儿协商庄辰超的去向问题，携程和去哪儿合并后，庄辰超如果要退，是百度出让一部分溢价给庄辰超，还是由梁建章给予足够补偿，庄辰超要留又如何解决。”

　　造成百度和去哪儿长期无法得到有效沟通的原因是，庄辰超和百度的管理层之间存在矛盾，甚至可以说，两者之间的关系在很长时间很不愉快，其中，百度的一些做法让庄辰超不满。

　　庄辰超对百度不满的原因有几点：

　　1，作为百度控股的公司，百度在旅游搜索领域的资源整合方面没有特别的倾向去哪儿，还拿了不少携程的内容;

　　2，去哪儿的酒店等业务与百度的地图、团购等业务存在一定的冲突;更重要的是，百度控股去哪儿后彼此沟通依然不畅通。

　　这就使得庄辰超在拒绝携程的收购方案后，很快从外部获 8 亿美元的融资，准备大干一场。百度 CEO 李彦宏等人虽然多次思量，但也没有想到要如此快让去哪儿与携程进行整合。

　　不过，美团和点评的合并让百度在 O2O 领域的压力陡增，百度不得不有新的选择。

　　去哪儿烧钱速度惊人

　　过去两年，百度的运营利润率从 45% 下降到 21%，很重要的原因是 3 大业务拖累：O2O、在线旅游和视频业务，分别对应的是百度糯米、去哪儿和爱奇艺。

　　其中，去哪儿过去 5 个季度烧钱简直可以用疯狂来形容，烧钱超过 30 亿元，自 2014 年第三季度到 2015 年第二季度，去哪儿 1 年时间一共烧钱 27.6 亿元，着使得百度必须尽快减负。

　　所谓形势比人强，今年 9 月百度增加在去哪儿董事会席位，百度糯米总经理曾良、百度财务总监韦方、何宇明被任命为新董事，也被认为是百度推进去哪儿与携程整合的重要一步。

　　庄辰超的内部邮件也透露出这一合作很突然。庄辰超说，“在过去两天，携程管理层和我们进行高效友好的协商，双方达成一系列激励去哪儿员工的协议。”这说明合作时间很短。

　　独立发展只是第一步，庄辰超未来或出局

　　百度与携程的股权置换交易公布后，庄辰超发布一封内部邮件，强调去哪儿独立发展计划不变，后续将与携程协商双方公司协作/竞争机制，各自选定并加强主攻的市场。

　　携程 CEO 梁建章在内部邮件中也表示，未来去哪儿将继续作为独立的上市公司运营，与携程在在线旅行市场切磋并进，为旅行者创造差异化的产品与价值。

　　不过，熟悉庄辰超性格的人对腾讯科技表示，庄辰超很可能出局，去哪儿由梁建章接手。“梁建章和庄辰超都是旅游行业领军人物，梁进入去哪儿的董事会，庄不太可能给梁打工的。”

　　因为交易完成后，去哪儿董事会成员分别是，百度 CEO 李彦宏、庄辰超、梁建章、携程 COO 孙洁、携程副总裁、大住宿事业部 CEO 孙茂华、携程副总裁、机票事业部 CEO 熊星。

　　去哪儿董事会另外几个人是金沙江创业投资基金创始人林仁俊、纪源资本合伙人符绩勋、前网易 CFO 李廷斌，这三人是投资人代表，均是去哪儿的独立董事。

　　再看看携程董事会名单，分别是梁建章、携程副董事长范敏、兰馨亚洲投资集团的执行董事李基培、启明创投董事总经理甘剑平、红杉资本中国基金创始及执行合伙人沈南鹏、华住酒店集团创始人季琦，加上百度系的李彦宏及百度副总裁及投资并购部负责人叶卓东。

　　去哪儿的 9 人董事会中携程高管人员占据 4 席，去哪儿系高管则没有一人进入携程董事会。

　　一位行业内资深人士指出，携程成去哪儿最大股东还只是第一步，去哪儿还是单独运营，这只是满足了一部分股东的需求，还有另一部分股东利益存在冲突，双方还可能进一步整合。

　　上述人士指出，百度最好做法是整合携程和去哪儿，合作前两者估值和是 140 亿美元，百度持去哪儿价值 30 亿美元股份，若再拿 60 亿美元置换携程股份，就可控制整体 70% 的股份。

　　这一逻辑的理由是，BAT 三家中腾讯掌握娱乐、阿里掌握购物、百度掌握的是信息，在移动互联网时代，百度的信息，也即搜索能拿到的蛋糕有限，当前百度只有 500 亿美元的盘子。

　　百度要想在移动互联网时代在 BAT 中不掉队，就必须在原有的盘子之外，再生长出一个大的生意，百度最好的选择是电商，电商的机会已不大，但 O2O 和在线旅游还有机会。

　　实际上，美团和点评合并前，曾有投资行业人士多次建议李彦宏死磕下美团，阻止两者合并。更在若干年前，百度曾经多次考虑投资大众点评，可惜的是，百度一次又一次错失机会。

　　错过美团后，百度在 O2O 领域的态势很危险，在线旅游就成新选择。一位投资人士指出，只要百度彻底拿下携程和去哪儿，就可能诞生一个市值 500 亿美元生意，占稳第一阵营位置。

　　互联网大并购时代来临：垄断才能更好生存

　　早前，携程已成为艺龙最大股东，携程还入股了途牛、同程等其他在线旅游网站。此番携程成为去哪儿第一大机构股东后，基本已牢牢控制住在线旅游的第一入口位置。

　　据腾讯科技统计，携程、艺龙、去哪儿、途牛 4 家企业从 2014 年第四季度到 2015 年第一季度一共烧钱 25 亿元。携程与去哪儿“休战”后，也将让在线旅游市场烧钱势头降温。

　　尽管通过资本联姻握手言和，但携程与去哪儿目前并没有进行全面整合的计划，更像是双方签订了一个停战协定，在资本寒冬、外部竞争加剧的背景下，改变过去流血发展的路径。

　　而巨头价格战熄火将对整个行业将产生影响。同程 CEO 吴志祥向腾讯科技表示，携程与去哪儿联姻在某种程度上宣告在线旅游的价格战告一段落。在线旅游玩家将进行更加良性的竞合;未来大家将把重心放在如何突破局面、提升服务的品质上。

　　随着与百度进行股权置换，携程最强劲的对手去哪儿也被纳入携程的体系之中。至此，在线旅游领域最大玩家已经结成超级联盟。对被排除在携程与去哪儿体系外的美团和阿里旅行而言，外部竞争压力将加大。

　　而此前，去哪儿的发展原则是，不管是谁的市场，去哪儿都要去烧钱抢占市场份额，市场份额是否扩大是去哪儿高层当前最优先思考的事情。

　　“去哪儿走的烧钱模式类似‘滴滴/快的’模式，就看能否成功了。这个是信仰和决心问题。”上述人士指出，去哪儿这种做法导致投资人看法两极分化，最终，去哪儿还是放弃独立发展。

　　在百度与携程达成协议后，百度也终于在在线旅游市场打了一场漂亮的翻身仗，此前，百度被普遍认为在出行、本地生活、O2O、在线视频等领域太保守，丧失机会过多。

　　在线旅游进入到大整合期后，也出现新现象——即互联网进入到大并购时代，今年以来已发生滴滴快的合并、58 赶集合并、美团点评合并、阿里收购优酷土豆、283 亿入股苏宁等交易。

　　不断收购和合并，使得互联网独立运作的公司越来越少。京东集团 CEO 刘强东接受腾讯科技采访时表示，行业整合非是互联网独有的现象，钢铁、水泥行业都在高速发展后面临整合。

　　“可能一开始只有 BAT，只有京东、360、小米、美团，但行业会不断有新的模式、新的创新出来，5 年、10 年后又会有新的巨头公司诞生出来。”

　　刘强东说，只要行业是健康的、是公平的、有基本规律，永远在发展，就不要担心行业垄断。

　　这也产生新问题，即在资本的冬天，只有抱巨头大腿或合并构成互联网细分领域垄断才能更好的活下去。美团曾经一直渴望独立发展，也架不住资本裹挟，最终屈从了资本的意志。

　　合并还导致行业创新力下降。互联网分析人士方兴东称，越开放越有力量，越封闭越无力。巨头都只能做封闭的局域网，抵御内心的恐惧感，这样的产业只可能越来越失去全球竞争力。