导语：最新一期美国《巴伦周刊》印刷版刊登特写文章称，亚马逊是一只很独特的股票：虽然盈利下滑，但股价却逆势上涨。盈利下滑源于该公司的大举投资，而正因为这些投资所具备的光明前景，才使得投资者看好该股。

　　以下为文章全文：

　　逆势上涨

　　亚马逊是一只宗教股：要么信，要么不信。

　　上世纪90年代的互联网掘金时代伊始，这就已经成为了既定事实。否则，你如何解释这一现象：亚马逊最新一个季度收入增长51%，创下10年新高，但利润却下滑8%，然而股价不仅没有下跌，反而上涨3.9%?亚马逊上周公布季度盈利1.91亿美元，折合每股收益0.41美元，去年同期盈利2.07亿美元，折合每股收益0.45美元。这一业绩超出分析师0.35美元的平均预期，但该预期已经根据公司管理层上月发布的业绩预警进行了下调。亚马逊当季收入达到99.1亿美元，较去年同期的65.7亿美元大增51%。Kindle等电子产品和百货收入增长69%，至58.9亿美元;图书、CD、DVD和其他媒体产品收入增长27%，至36.6亿美元。

　　一般而言，收入和盈利增长之间的脱节会引发投资者担忧，但亚马逊的股价却是受销售额推动的。在科技泡沫爆发之初，杰夫·贝佐斯(Jeff Bezos)就很少对开支加以解释，只是要求投资者静观其变。我们多年来都在质疑它的股价，但2009年却开始唱多该股。彼时，亚马逊股价约为70美元，年收入却高达200亿美元。我们认为没有理由改变方向。亚马逊14年来一直在积极投资技术、渠道和房地产，虽然压低了利润率，但却收获了巨额收入。

　　美国独立股权研究公司Consumer Edge Research零售行业分析师费耶·兰德斯(Faye Landes)表示，亚马逊的股价走势表明“投资者认可该公司的收入，并且愿意对公司的大举投资保持耐心”。尽管亚马逊对应2011年的市盈率高达107倍，但兰德斯仍然认为该股有上涨空间。她给予该股“跑赢大盘”(Outperform)的股票评级，目标股价为250美元，较该股上周五的收盘价高出12%。亚马逊今年以来已经上涨24%。

　　花旗集团互联网分析师马克·马哈尼(Mark Mahaney)则更为乐观。“他们正在快速增长，而当前的投资计划表明他们预计仍将继续高速增长。”他说。他给予亚马逊股票“买入”(Buy)评级，尽管将其2011年的每股收益预期从2.36美元下调至1.97美元，但依旧将目标股价从240美元上调至280美元。

　　亚马逊CFO托马斯·库塔克(Thomas Szkutak)向投资者发出预警称，尽管第三财季的销售额有望增长47%，至111亿美元，但公司投资速度仍将加快，利润率也会降低。他估计第三财季的营业利润为2000万至1.7亿美元，对应的同比降幅高达93%至37%。

　　资金去向

　　这些钱都到哪儿去了?多数都被投资到技术密集型的订单履行和分销中心。上周前，亚马逊计划2011年新增9个仓库，但现在却将这一数字上调至“超过15个”，其中部分是在澳大利亚等国际市场建立的。亚马逊还将继续投资Kindle电子阅读器，外界盛传该公司将发布一款平板电脑。除此之外，亚马逊还将继续建设庞大的数据中心，以便保持AWS云计算业务的行业领先地位。

　　尽管过去不能说明将来，但库塔克仍然强调，亚马逊以前的投资都获得了高额回报。他说：“我们需要提升履行订单的能力和基础设施容量，这是事关服务质量。”他还补充道，亚马逊以前就曾采取过这种策略，自从上世纪90年代成立至今，这一策略一直效果很好。

　　长期关注亚马逊动态的兰德斯理解渠道扩张和收入增长之间的关系，并对亚马逊在疲软的环境中依旧能够增加收入的原因进行了解释。亚马逊仍是一家低价倡导者，并且在各个产品门类的份额都在逐渐增加，从图书和电子产品到杂货和个人护理产品。兰德斯认为，亚马逊的Prime会员服务贡献很大。这款服务的价格并不算高，但却可以实现隔日送达。

　　要投资亚马逊股票，投资者不仅要权衡用于电子商务渠道建设的资本开支，还要理解该公司对云计算业务的投入，这一业务需要投资数亿美元来建设数据中心。该公司并未单独披露AWS的收入，但分析师估计约为7亿至10亿美元。库塔克说：“由于该业务的高增长特性，我们还会继续投资。该领域增长非常快，应当大举投资。”

　　投资者还应当注意，美国各州政府仍在努力加大亚马逊的税负。在加州强制征收互联网营业税后，亚马逊断绝了与该州数千家子公司的关系。

　　摩根士丹利互联网行业分析师斯科特·戴维特(Scott Devit)认为，要了解亚马逊，最实用的方法就是对比1990年代的沃尔玛。1991年，沃尔玛收入增长了35%，至440亿美元。2011年，亚马逊收入将增长43%，至490美元。他说，“亚马逊是我们这个时代的沃尔玛，但情况更好”，因为它采用了无店铺的商业模式，可以获得更高的长期经济回报。亚马逊股东只需保持信仰即可。(书聿)