股东价值

　　股东价值已经成为许多企业衡量价值的一种可靠且稳定的方法，它也是进行企业战略决策和投资决策的依据之一，受到越来越多的关注和欢迎。根据股东价值理论，一项业务的收益满足或者超越了反映投资风险的资本成本时，它就创造了价值。当然股东价值理论是建立在一个关键假设上的：业务项目的价值相当于未来现金流按一定资本成本率进行贴现的净现值。通过关注现金流，股东价值克服了传统财务度指标的不充分性。同时，通过使用现值的方法，财务模型认识到了投资的时间价值和风险。许多年来传统的会计学度量方法不断的接受着各种批评，主要原因就是因为它们以短浅的目光度量历史的收益，而决策制定是以长远的眼光衡量和关注未来的收益的。

　　为股东创造财富的能力是企业生存的关键。考虑管理怎样和企业业绩相联系来创造股东价值，有两种最容易被接受的度量指标：由Rappaport创造的股东价值分析（SVA）和Joel Stern创造的经济附加价值。向客户展示企业物流运作影响股东价值是对物流财务影响做分析的终极度量。

　　Copeland, Koller和Murrin对于为什么股东价值是最好的度量指标做了以下的解释：

　　经验主义显示不断增长的股东价值不会和其他债权人的利益相冲突。取得成功的企业通常为除股东以外的所有债权人创造更多的相关价值：客户、员工、政府（通过赋税）以及供应商。然而，还有需许多其他理由——本质上更多的是概念性的，但是同样引起注意——来实施一个强调股东价值的系统。首先，我们知道价值是衡量业绩的最好方法。其次，股东是企业唯一的在最大化他人利益的同时也最大化他们自己利益的债权人。最后，不使用股东价值指标进行度量的企业最后发现资本都流向了他们的竞争对手。

　　他们也提供了为什么价值是最好的度量指标的其他论据：

　　价值（现金流折扣）是最好的，主要原因是它是需要全部信息的唯一度量指标。为了明白价值创造的意义，我们必须从长远出发，管理损益表和资产负债表上所有的现金流，知道怎样比较不同风险调整基础上不同时期的现金流。

　　管理人员做的每个决策都反映了公司的价值。没有其他任何单一的度量指标能有这样的综合性。Copeland, Koller 和 Murrin认为如果真的实施了，价值不能是短期的，但是其他测量方法可能是短期的：

　　每股收益或者净资产收益率适宜度量和分析近期的一些财务信息。而且，收入主要倾向于关注和管理损益表，而对于现金流的真实数量和时间价值给予很少的关注。即使是做短期的预测，计算投资回报和资本成本之间的差额可能也是一种比较差的考核指标，因为这样做滋生投资不足的现象（过早收获业务来增加投资回报）。如果价值管理人员做好了此项工作，结果就反映在市场附加价值的增长上。其他业绩度量，诸如收益增长率，净资产收益率和投资收益及资本成本的差额与价值创造相比，综合较差，并且很难与公司真实的市场价值相联系。

　　Rappaport将股东价值分析的基本假设表达如下，“一项业务的价值相当于以一定的资本成本率将现金流进行贴现后的净现值。”同时，他也确定了七个主要的价值驱动因素，这七个价值驱动因素能影响任何业务的价值：销售增长率、营业利润率、现金税率、固定资本需要量、流动资本需要量、资本成本和计划周期。目的是为了实现从价值角度仔细考虑战略选择，以最大化价值。这种方法认识到了股东报酬和现金流度量方法之间的关系比其与传统会计度量方法之间的关系更加紧密。股东价值分析的出发点是以一定的资本成本率在一段时期内，将自由现金流进行贴现所获得的全部股东价值。为了计算规划周期内的现金流，企业采用了一个永恒的模式，用企业的资本成本率将上一年预测的营业利润区分开。这种计算方法考虑了资本的机会成本，如果收入超过了资本成本，那么价值就增长了。这种方法的优势是认识到了超过战略预置规划周期的价值。这种方法也能从企业各方面的情况出发，在不同的投资方案中做出更有力的判断。然而，这种方法也存在不能反映规划期外的真实价值，主要是因为投资回报常常和企业的资本成本等同，企业反而忽视了这样一个事实：规划期外额外的销售量可能产生比资本成本更高的价值回报。

　　经济附加价值分析是股东价值分析的一种替代的方法，它的出发点是通过业绩——也即通过投入资本报酬超过资本成本的剩余部分来计算全部股东价值。各预测期内的投入资本产生的经济附加价值然后进行贴现加总产生额外资金，将这些额外资金加上投入资金来决定普通股股本价值。具体的经济附加价值的计算步骤是由Stewart和Mills、Print以及Ehrbarg论证的。经济附加价值方法理论化了股东价值尺度创造而不是价值保存。它扣除了所有旨在维持设备器材的资本开销，也扣除了股东为获得高额投资回报而投入的资金的红利。

　　物流对经济附加价值的影响

　　物流能从四个方面影响经济附加价值：收入、营业成本、运营资金和固定资产。

　　收入

　　由物流产生的客户服务对销售量和顾客保持力有非常重要的影响。高水平的顾客服务能增加顾客对某一供应商保持忠诚的可能性。许多资料都显示出高水平的顾客保持力能带来更高的销售量。顾客也就更有可能从一个长期提供优质服务的供应商那里重复购买。如果高水平服务的价值能够度量和销售给顾客，那么就会对利润产生较小的压力，最终带来更高的收入。